{"id":20,"date":"2006-02-06T14:09:30","date_gmt":"2006-02-06T14:09:30","guid":{"rendered":"https:\/\/christophethibierge.com\/blogthib\/?p=20"},"modified":"2006-02-06T14:09:30","modified_gmt":"2006-02-06T14:09:30","slug":"les-marches-financiers-sont-ils-efficients-partie-ii-les-faits","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/christophethibierge.com\/blogthib\/2006\/02\/06\/les-marches-financiers-sont-ils-efficients-partie-ii-les-faits\/","title":{"rendered":"Les march\u00e9s financiers sont-ils efficients ? Partie II : les faits"},"content":{"rendered":"<p>Voici la deuxi\u00e8me partie d&rsquo;une <a href=\"https:\/\/christophethibierge.com\/blogthib\/2006\/02\/01\/finance-les-marches-financiers-sont-ils-efficients-partie-i\" >synth\u00e8se<\/a> qui en comportera quatre. Apr\u00e8s avoir pos\u00e9 les bases de ce qu&rsquo;est l&rsquo;efficience des march\u00e9s, r\u00e9sumons les r\u00e9sultats obtenus depuis&#8230; 50 ans de recherche.<\/p>\n<p> <strong>Des \u00e9tudes acad\u00e9miques ont \u00e9t\u00e9 men\u00e9es&#8230;<\/strong><\/p>\n<p> Il faut pr\u00e9ciser ce que nous entendons par \u00e9tudes acad\u00e9miques (ou travaux de recherche). Il s&rsquo;agit d&rsquo;\u00e9tudes <em>scientifiquement rigoureuses<\/em>, <em>reproductibles<\/em>, et <em>valid\u00e9es par d&rsquo;autres scientifiques<\/em>. D\u00e9taillons chaque terme : <\/p>\n<ul>\n<li><strong>\u00e9tudes scientifiquement rigoureuses :<\/strong> on pourrait en \u00e9crire des tartines, il s&rsquo;agit juste de pr\u00e9ciser quelques id\u00e9es.  <\/li>\n<ol>\n<li>Pour valider une th\u00e9orie, il faut des \u00e9chantillons suffisamment importants, afin d&rsquo;\u00e9viter les g\u00e9n\u00e9ralisations abusives (\u00ab\u00a0l&rsquo;auteur de ce blog sait jouer de l&rsquo;harmonica, donc tous les auteurs de blog savent jouer de l&rsquo;harmonica\u00a0\u00bb). <\/li>\n<li>Ce n&rsquo;est pas parce que deux \u00e9v\u00e9nements sont <em>corr\u00e9l\u00e9s<\/em> qu&rsquo;ils sont <em>li\u00e9s<\/em>. L&rsquo;apprenti chercheur &#8211; ou le mauvais journaliste &#8211;  recherche \u00e0 tout prix des corr\u00e9lations, le chercheur recherche des \u00e9v\u00e9nements li\u00e9s entre eux. <a href=\"http:\/\/fr.wikiquote.org\/wiki\/Mark_Twain\" >Citation<\/a> attribu\u00e9e \u00e0 <a href=\"http:\/\/fr.wikipedia.org\/wiki\/Mark_Twain\" >Mark Twain<\/a> : \u00ab\u00a0Le lit est l&rsquo;endroit le plus dangereux du monde : 99 % des gens y meurent.\u00a0\u00bb<\/li>\n<li>La pr\u00e9cision des r\u00e9sultats d\u00e9pend de la pr\u00e9cision des outils. On ne peut g\u00e9n\u00e9ralement rien tirer de simples moyennes, ou de statistiques descriptives, sans les croiser avec des variables de contr\u00f4le. Exemple : sur toute sa vie, un homme aura consomm\u00e9 en moyenne 0,12 biberon par jour.<\/li>\n<\/ol>\n<li><strong>\u00e9tudes reproductibles :<\/strong> une \u00e9tude scientifique doit \u00eatre livr\u00e9e avec son protocole exp\u00e9rimental, de telle sorte qu&rsquo;un autre chercheur puisse r\u00e9pliquer l&rsquo;\u00e9tude, et v\u00e9rifier les r\u00e9sultats. Ce protocole exp\u00e9rimental contient notamment le mode de s\u00e9lection de l&rsquo;\u00e9chantillon, la dur\u00e9e d&rsquo;observation, les variables et les calculs statistiques r\u00e9alis\u00e9s. Contre-exemple : \u00ab\u00a0une \u00e9tude r\u00e9alis\u00e9e sur des entreprises europ\u00e9ennes montre que celles-ci sont endett\u00e9es\u00a0\u00bb. O\u00f9, quand, comment, quomodo ?<\/li>\n<li><strong>\u00e9tudes valid\u00e9es par d&rsquo;autres scientifiques :<\/strong> la recherche est \u00e9valu\u00e9e au sein de colloques ou de revues acad\u00e9miques. Chaque expert est r\u00e9guli\u00e8rement relecteur pour des revues, c&rsquo;est-\u00e0-dire qu&rsquo;on lui soumet des articles de mani\u00e8re anonyme, et il juge si la d\u00e9marche et les r\u00e9sultats de l&rsquo;article sont \u00ab\u00a0corrects\u00a0\u00bb. Les taux de rejet de certaines revues sont de plus de 90%.<\/li>\n<\/ul>\n<p> Il s&rsquo;ensuit qu&rsquo;une \u00e9tude qui ne respecte pas les crit\u00e8res \u00e9nonc\u00e9s ci-dessus devra \u00eatre <del>jet\u00e9e \u00e0 la poubelle<\/del> interpr\u00e9t\u00e9e avec de tr\u00e8s grandes pr\u00e9cautions, d&rsquo;autant plus quand il s&rsquo;agit de la performance des investissements boursiers.<\/p>\n<p> <strong>Et les r\u00e9sultats sont&#8230;<\/strong><\/p>\n<p> &#8230; que les march\u00e9s boursiers sont efficients sous une forme semi-forte \u00e0 forte. En fran\u00e7ais dans le texte<\/p>\n<ul>\n<li>un investisseur ne peut pas durablement battre le march\u00e9, ou (exprim\u00e9 autrement)<\/li>\n<li>son profit, net des co\u00fbts qu&rsquo;il a engag\u00e9s (temps, abonnements, d\u00e9jeuners&#8230;) ne sera pas sup\u00e9rieur &#8211; \u00e0 long terme &#8211; \u00e0 celui qu&rsquo;il aurait eu en investissant passivement dans un portefeuille diversifi\u00e9, ou encore<\/li>\n<li>il n&rsquo;existe pas de strat\u00e9gie av\u00e9r\u00e9e pour gagner r\u00e9guli\u00e8rement plus que le march\u00e9, sauf \u00e0 prendre plus de risques (mais un investisseur peut aussi le faire de mani\u00e8re passive).<\/li>\n<\/ul>\n<p> <strong>FAQ :<br \/><\/strong><br \/>\n <em>&#8211; y a-t-il unanimit\u00e9 dans les \u00e9tudes ?<\/em><br \/>\n Nan, mais une grosse majorit\u00e9 bien ventrue. Prenez les \u00e9tudes qui concluent que les march\u00e9s ne sont pas efficients :<\/p>\n<ul>\n<li>supprimez les \u00e9tudes ne r\u00e9pondant pas aux crit\u00e8res acad\u00e9miques (donc, \u00e9tudes aux r\u00e9sultats peu cr\u00e9dibles)<\/li>\n<li>supprimez les \u00e9tudes qui identifient une strat\u00e9gie qui aurait march\u00e9 dans le pass\u00e9 (<em>backtracks<\/em>), mais qui ne marche plus aujourd&rsquo;hui<\/li>\n<li>v\u00e9rifiez que dans les \u00e9tudes restantes, les crit\u00e8res d&rsquo;efficience \u00e9nonc\u00e9s au <a href=\"https:\/\/christophethibierge.com\/blogthib\/2006\/02\/01\/finance-les-marches-financiers-sont-ils-efficients-partie-i\" >pr\u00e9c\u00e9dent article<\/a> (profit net des co\u00fbts, gain ajust\u00e9 au risque pris) sont respect\u00e9s<\/li>\n<li>\u00e0 ce point-l\u00e0, s&rsquo;il vous reste au moins une \u00e9tude en mains, investissez \u00e0 mort en suivant sa strat\u00e9gie. Mais je ne vous suivrai pas \ud83d\ude09 Et tenez-moi au courant&#8230;<\/li>\n<\/ul>\n<p> <em>&#8211; Cela veut-il dire que personne n&rsquo;a jamais de bonnes performances ?<\/em><br \/>\n Non, cela veut juste dire qu&rsquo;<em>en moyenne<\/em>, <em>sur plusieurs ann\u00e9es<\/em>, seules quelques personnes sortent du lot, et que leur performance est due pour beaucoup \u00e0 la chance&#8230; ou \u00e0 des recettes que des g\u00e9n\u00e9rations de chercheurs n&rsquo;ont pas trouv\u00e9es.<\/p>\n<p> <em>&#8211; \u00e0 quoi cela sert-il d&rsquo;investir, alors ?<\/em><br \/>\n Parce que \u00ab\u00a0ne pas arriver \u00e0 surperformer le march\u00e9\u00a0\u00bb ne signifie pas \u00ab\u00a0ne rien gagner\u00a0\u00bb.<\/p>\n<p> <em>&#8211; La citation de la fin ?<\/em><br \/>\n Deux pour le prix d&rsquo;une :<\/p>\n<blockquote><p>\u00ab\u00a0Et quelqu&rsquo;un qui pr\u00e9tend d\u00e9tenir des informations confidentielles, ou avoir une \u00ab\u00a0strat\u00e9gie automatiquement gagnante\u00a0\u00bb est probablement, soit une crapule, soit un idiot\u00a0\u00bb.<br \/>\n Bodie, Merton, <a href=\"http:\/\/www.amazon.fr\/exec\/obidos\/ASIN\/2842111141\/ref=ase_sitecompdelouvrf\/171-7644908-4349014\" >Finance<\/a>, chapitre 1, Pearson education France, 2001.<\/p>\n<p> \u00ab\u00a0J&rsquo;ai remarqu\u00e9 que toutes les personnes qui m&rsquo;ont dit que les march\u00e9s sont efficients, sont pauvres.\u00a0\u00bb<br \/>\n <a href=\"http:\/\/www.streetstories.com\/larry_hite.html\" >Larry Hite<\/a>, trader am\u00e9ricain<\/p><\/blockquote>\n<p> Faites votre choix&#8230; <br \/>\n (\u00e0 suivre)<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Voici la deuxi\u00e8me partie d&rsquo;une synth\u00e8se qui en comportera quatre. Apr\u00e8s avoir pos\u00e9 les bases de ce qu&rsquo;est l&rsquo;efficience des march\u00e9s, r\u00e9sumons les r\u00e9sultats obtenus depuis&#8230; 50 ans de recherche. Des \u00e9tudes acad\u00e9miques ont \u00e9t\u00e9 men\u00e9es&#8230; Il faut pr\u00e9ciser ce &hellip; <a href=\"https:\/\/christophethibierge.com\/blogthib\/2006\/02\/06\/les-marches-financiers-sont-ils-efficients-partie-ii-les-faits\/\">Continuer la lecture <span class=\"meta-nav\">&rarr;<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[5],"tags":[86],"class_list":["post-20","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-finance","tag-finance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/christophethibierge.com\/blogthib\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/christophethibierge.com\/blogthib\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/christophethibierge.com\/blogthib\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/christophethibierge.com\/blogthib\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/christophethibierge.com\/blogthib\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=20"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/christophethibierge.com\/blogthib\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/christophethibierge.com\/blogthib\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=20"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/christophethibierge.com\/blogthib\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=20"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/christophethibierge.com\/blogthib\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=20"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}