{"id":15,"date":"2006-02-01T16:47:47","date_gmt":"2006-02-01T16:47:47","guid":{"rendered":"https:\/\/christophethibierge.com\/blogthib\/?p=15"},"modified":"2006-02-01T16:47:47","modified_gmt":"2006-02-01T16:47:47","slug":"les-marches-financiers-sont-ils-efficients-partie-i","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/christophethibierge.com\/blogthib\/2006\/02\/01\/les-marches-financiers-sont-ils-efficients-partie-i\/","title":{"rendered":"Les march\u00e9s financiers sont-ils efficients ? (Partie I)"},"content":{"rendered":"<p>Rien de bien original dans ce billet (d\u00e9but d&rsquo;une <a href=\"https:\/\/christophethibierge.com\/blogthib\/2006\/02\/06\/finance-les-marches-financiers-sont-ils-efficients-partie-ii-les-faits\" >s\u00e9rie<\/a>), pour une personne qui prendrait le temps de lire et r\u00e9fl\u00e9chir. Mais notre \u00e9poque est marqu\u00e9e du syndrome que j&rsquo;appellerai <a href=\"https:\/\/christophethibierge.com\/blogthib\/2006\/02\/01\/finance-les-marches-financiers-sont-ils-efficients-partie-i\" >RTFM<\/a>. Je veux juste synth\u00e9tiser en quelques billets un ensemble de faits g\u00e9n\u00e9raux et d&rsquo;opinions personnelles.<\/p>\n<p> <strong>Un magma d&rsquo;opinions p\u00e2teuses<\/strong> <\/p>\n<ul>\n<li>\u00ab\u00a0les march\u00e9s ne sont pas efficients sinon personne ne jouerait en Bourse\u00a0\u00bb<\/li>\n<li>\u00ab\u00a0L&rsquo;an dernier, j&rsquo;ai fait +34%, alors que le CAC ne grimpait que de 10%, si c&rsquo;est pas une preuve&#8230;\u00a0\u00bb<\/li>\n<li>\u00ab\u00a0J&rsquo;ai un ami qui a un ami qui vit de ses investissements boursiers\u00a0\u00bb<\/li>\n<li>\u00ab\u00a0Les th\u00e9ories ne sont que th\u00e9oriques, il faut aussi prendre en compte la psychologie des acteurs\u00a0\u00bb<\/li>\n<li>\u00ab\u00a0Et la bulle Internet, hein, c&rsquo;\u00e9tait pas de l&rsquo;inefficience ?!\u00a0\u00bb<\/li>\n<\/ul>\n<p>\n <strong>Entendons-nous d&rsquo;abord sur l&rsquo;efficience des march\u00e9s<\/strong><\/p>\n<p> Un <strong>march\u00e9 efficient<\/strong> est un march\u00e9 sur lequel aucun investisseur ne peut <em>durablement<\/em> r\u00e9aliser un <em>profit net<\/em> sup\u00e9rieur \u00e0 celui du march\u00e9. Avec les pr\u00e9cisions (importantes) suivantes : <\/p>\n<ul>\n<li>durablement signifie \u00ab\u00a0au moins 5 ans\u00a0\u00bb<\/li>\n<li>profit net signifie \u00ab\u00a0gains totaux (plus-values des actions + dividendes re\u00e7us) moins tous les co\u00fbts (frais de gestion, commissions, frais d&rsquo;acc\u00e8s \u00e0 l&rsquo;information)\u00a0\u00bb<\/li>\n<li>on doit raisonner \u00e0 niveau de risque \u00e9quivalent<\/li>\n<\/ul>\n<p> En fran\u00e7ais dans le texte, sur un march\u00e9 efficient, il ne doit pas y avoir de diff\u00e9rence de performance entre Jojo qui s&rsquo;est abonn\u00e9 \u00e0 La Tribune, et qui passe 10 heures par jour \u00e0 s\u00e9lectionner des actions, et Totor qui a achet\u00e9 les 40 actions du CAC 40 et puis qui est all\u00e9 dormir : au bout de 5 ans, en termes de profits (nets des co\u00fbts respectifs), Jojo ne devrait pas avoir une meilleure performance que Totor.<\/p>\n<p> Les quidams qui br\u00e2ment \u00a0\u00bb L&rsquo;an dernier, j&rsquo;ai fait +34%, alors que le CAC faisait +10%\u00a0\u00bb oublient que <\/p>\n<ul>\n<li>c&rsquo;est sur 5 ans (ou plus) qu&rsquo;ils devraient raisonner, s&rsquo;ils veulent \u00eatre convaincants<\/li>\n<li>leur +34% est probablement une performance avant d\u00e9duction des co\u00fbts (commissions, frais de garde, abonnements, anti-d\u00e9presseurs)<\/li>\n<li><strong>et surtout<\/strong>, ils comparent des choses non comparables : leur propre portefeuille n&rsquo;est g\u00e9n\u00e9ralement pas correctement diversifi\u00e9 (alors que le CAC 40 est raisonnablement diversifi\u00e9).<\/li>\n<\/ul>\n<p> <strong>Exemple :<\/strong> si je mise tout sur Volatiles inc., l&rsquo;action peut s&rsquo;envoler (+34%) ou avoir du plomb dans l&rsquo;aile (-100%), je peux donc gagner de l&rsquo;argent \u00e0 proportion du risque que j&rsquo;ai pris. En revanche, l&rsquo;action Volatiles ne peut pas \u00eatre compar\u00e9e \u00e0 un portefeuille diversifi\u00e9 comme le CAC : elle est beaucoup plus risqu\u00e9e, car elle d\u00e9pend de risques sp\u00e9cifiques (ouverture de la chasse, grippe aviaire, retour \u00e0 la mode des oreillers en plume) qui sont compl\u00e8tement dilu\u00e9s (et m\u00eame annul\u00e9s) dans un portefeuille diversifi\u00e9.<\/p>\n<p> <strong>Conclusion sur ce point :<\/strong> <br \/>\n surperformer le march\u00e9 sur une ann\u00e9e, et sur une seule valeur (ou une poign\u00e9e de valeurs) n&rsquo;est pas sp\u00e9cialement glorieux, m\u00eame si cela peut \u00eatre une mani\u00e8re plaisante de passer son temps. En revanche, de l\u00e0 \u00e0 en d\u00e9duire que les march\u00e9s ne sont pas efficients, il y a de la marge&#8230; (<a href=\"https:\/\/christophethibierge.com\/blogthib\/2006\/02\/06\/finance-les-marches-financiers-sont-ils-efficients-partie-ii-les-faits\" >\u00e0 suivre<\/a>).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Rien de bien original dans ce billet (d\u00e9but d&rsquo;une s\u00e9rie), pour une personne qui prendrait le temps de lire et r\u00e9fl\u00e9chir. Mais notre \u00e9poque est marqu\u00e9e du syndrome que j&rsquo;appellerai RTFM. 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